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文章来源:彩虹堂小游戏    发布时间:2018年08月15日 12:08  【字号:      】

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沱牌舍得:调整梳理蓄势 厚积终会薄发 【中国白酒网】招商证券4月24日发布沱牌舍得研究报告,报告摘要如下: 沱牌舍得公司2017年一季度收入与去年持平,低于市场 20%以上的收入预期,在于中低端收入端下滑和公司控制发货节奏。从草根调研的数据反馈看,舍得增速在 30-50%。我们认为公司短期不压货更利于后期经营顺畅,只要内生经营一直向好,股价终将厚积薄发。维持 17-19 年 0.54、0.97 和 1.51 元 EPS,短期 30 元目标价,2018年看 150 亿市值,仍可积极配置。  产品结构变化和渠道梳理导致一季度收入低于预期。公司一季度收入净利4.27 亿和 4085 万,同比增长 0.04%和 235.47%,收入低于市场预期,但现金回款增长 20%以上。细分来看,一方面是产品结构发生较大变化,除了表观低端酒下滑 2600 万外,公司成本下降 34.5%,而收入持平,高毛利的舍得酒增幅还是非常显著(草根调研 30-50%增速);另一方面公司控制发货节奏,去年一季度预收账款下降 1.14 亿,今年小幅增长 0.12 亿,公司并未像去年压货到渠道而是进行适当控制。销售费用大幅增长也在预期之内,对终端的支持力度增加以及收缩经销商给予一定的费用补偿。  市场反馈较好,报表表现滞后。公司披露分地区看东北、河南、山东、川渝等核心市场分别增长 67%、45%、24%和 25%,东北市场只经营舍得,河南舍得占比也比较高,增长最快,这与我们草根调研基本是一致。但京津冀、西北市场的下滑与调研有悖,河北地区舍得增速也在 30%以上。且我们节后在河南等地调研,反应春节公司发货节奏进行控制,且政策反应稍慢也影响出货量,3 月份之后公司在招商和发货的节奏上明显加快。  渠道扩张,逐步发力。公司糖酒会招商力度非常之大,一季度虽只增加百余家经销商(净增加 37 家),但糖酒会众多意向客户会在后面陆续签约。公司抛出保证经销商不亏损的条件(完成任务确保 10%的渠道毛利),且新增大量经验丰富销售团队(多出身剑南春、洋河、郎酒),不论是客户资源还是营销经验都非常丰富,一区一县一个经销商的目标预计短时间就会实现。随着市场环境好转,民营化后较强的执行能力,销售团队经验丰富,公司大量招商后不仅仅是一次性铺货,价格体系和终端出货也将非常良性。  期待定增过会带来更强的业绩推力。舍得近一年的梳理非常到位,渠道扁平化也逐步推进,产品结构优化已近尾声,销售总监由总经理兼任更换为销售出身的吴健,一定程度表示调整过渡期的结束。未来产品结构以次高端舍得为主,部分中档酒,毛利率恢复到 70%以上,所得税率恢复正常。  维持 17-18 年业绩判断,2018 年看 150 亿市值。公司通过提高库存周转改善毛利率潜力已经显现,内部管理效率在提高,销售端随仍处于去库存但销售队伍和经销商队伍正大幅增加,不断改善销售能力。我们认为给予一定耐心,公司通过梳理调整,内生经营能力有望大幅改善,市场端和报表端就会喷发。  维持 17-19 年 0.54、0.97 和 1.51 元 EPS,短期 30 元目标价,2018 年看 150亿市值。短期向大股东定增导致动力尚不足,但战略投资期,逢低即可积极配置。  风险提示:省外市场竞品高费用投放,渠道产品梳理引发阵痛。。


【中国白酒网】在刚刚结束的第91届秋季糖酒会上,贵州茅台酒股份有限公司在重庆召开“点酱”酱香全系列产品展示会,“茅台四酱”汉酱、仁酒、茅台王子酒、茅台迎宾酒首次集体亮相。四个产品旗下又有新品展示。据悉,本次大会所展示的新品牌将在2015年3月份之后陆续上市。业内人士认为,一线酒企发力系列酒,或将使中低端白酒市场竞争愈加激烈。 本周点击 1.茅台系列酒产品引人注目 此次展会汉酱酒、仁酒、茅台王子酒及茅台迎宾酒均推出了多款不同包装、不同容量的新品。 在“喜将”茅台迎宾酒阵营中,新添加花开富贵、龙凤呈祥、家乡味、嘉宾特制、嘉宾级、老迎宾酒、小迎宾等;在“儒将”仁酒阵营中,新添加和德、亲情、友爱、简装等9个新成员;在“福将”汉酱阵营中,新添加汉阙、汉玉、汉瓦、简装等8款成员;在“亲将”王子阵营中,同样新增家乡味、小王子酒等新面孔。 “汉酱、仁酒定位针对中端人群,王子、迎宾酒面向中低端市场,系列酒的此次展会并不是只换个包装那么简单,而是延长了产品线,将系列酒被放到了战略高度上。”一位资深业内人士如此说道。 据悉,今年上半年,茅台股份的系列酒实现营业收入5.7亿元,同比有所下滑。近日有消息称,据透露,除系列酒新装亮相外,茅台集团公司正谋划改革整个系列酒的组织体系,“有意将系列酒从茅台销售公司剥离出来,脱离现有销售体系、独立运作。”据悉,目前已有多家投资者介入洽谈。 2.中低端产品竞争或加剧 2012年下半年以来,白酒行业调整逐渐深入,高端白酒消费下滑明显,大众酒消费受到的影响相对较小,近两年来,众酒企纷纷转型做中低端白酒产品,随着茅台、五粮液等一线酒企的加入,未来中低端白酒市场的竞争必会更加激烈。 有营销专家表示,以茅台为代表的一线酒企发力中低端产品,其优势不仅仅在品牌上,“在品牌和品质方面有保障的同时,一线酒企的内部管理和团队建设机制是在全国市场的竞争中磨炼出来的,这有助于与二三线酒企拉开距离。” “不过,二三线酒企也有自己的优势。”贵州五星酒业集团相关负责人分析认为,主打区域白酒市场的二三线酒企大多长期深耕市场,通过在渠道、市场层面更加深度、扁平的精细化运作,已经形成了很多地方性名酒,在区域市场的影响力不容小视。该负责人表示,多年来,五星酒业集团旗下的镇酒品牌已经在贵州多个县级市场有稳定的市场份额。 “一线酒企和二三线酒企各有所长,现在说谁有优势太早了。”营销专家表示,从目前情况看,中低端白酒市场未来难以预料,竞争才刚开始。。




(责任编辑:卢以寒)

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