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文章来源:北京市地方税务局网    发布时间:2018年08月11日 22:59  【字号:      】

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【中国白酒网】我们参加了茅台经销商座谈会,经销商普遍反映春节销售形势喜人。公司表示今年重点工作将是保障经销商利润,全年压力不大,如能控量则有望提升批发价格, 上调目标价到230 元。本文独家详解了集团数据潜藏的业绩指引。 经销商座谈会反馈形势喜人,公司今年重点要保障渠道利润。来自全国9 个地区的经销商分别反馈当前的销售形势喜人,表现在一是销售明显增长,二是产品出现断货缺货,三是15 年年份酒销售好于预期,但厂家准备不够。意见主要集中在今年价格较去年仍略低,经销商微利,希望公司今年实现承诺保证不增量不让价格倒挂。公司方面领导明确表示今年重点工作在于保障渠道利润,不增量,不增加经销商。公司明白,“一年、两年甚至三年的困难, 大家可以风雨同舟,但是一旦时间太久了,对经销商来讲就不公平了。这是茅台将着手解决的问题”。 系列酒公司独立验证我们去年糖酒会的判断,今年有望大幅增长但还难当大任。公司也召开了酱香系列酒公司新品发布会,表示将在坚持传统工艺和科学酿造的基础上,增强服务,在产品结构和营销渠道上充分适应新的消费形势,在产品结构方面确立“三茅一曲四酱”系列酒新战略,其中三茅是指“赖茅、王茅、华茅”,一曲指“贵州大曲”,四酱是指“汉酱、仁酒、茅台王子、茅台迎宾”。其中先前成立的赖茅酒业公司已试点混改,将面向全国市场独立运营,新推出的王茅、华茅和贵州大曲将有各自清晰的运作区域,如果赖茅运作成功则有望复制赖茅的混改和推广。我们认为,由于系列酒去年销售大幅下滑,库存消化,来自于新备货需求和新品铺货的高增长从1 季度有望延续到全年,但对整个公司贡献仍然不大。 分析集团披露数据,基本可确定公司14 年收入和利润基本持平(增幅2%以内)。比较集团13 和14 年1-11 月及全年披露的数据,14 全年集团含税收入比13 年增5 亿,利润总额增1 亿,分别增1.25%和0.82%,其中14 年前11 月集团收入还下降3.7 亿元,利润总额还下降1.5 亿元,但12 月集团收入63 亿,比13 年同期54.4 亿增长16%,利润总额则上升2.7 亿,增长9%。由于集团内其他公司收入基本持平或略降,我们基本可以确定14 年股份收入和利润增速在0-2%,增长来自最后1 月给经销商加量。 预计15 年Q1 报表收入增速大概率在5%左右。经销商会公司再次披露截至3 月上旬“茅台酒销售4000 多吨,同比增长39%,销售额同比增长32.5%, 销售收入达到92.94 亿元。系列酒也实现了110%的增长”,据我们跟踪经验, 收入数据基本可靠,销量数据明显偏低,可能存在销售公司和母公司统计时滞问题。93 亿税前收入基本确定为1 季度茅台酒收入,加上系列酒大幅增长, 我们估计茅台1 季度真实税后收入在87 亿元左右,较去年真实收入增7%, 但公司会像照例留余粮给Q2,由此我们估计报表增长在5%左右。我们认为这也符合逻辑:从集团对14 年数据披露分解看,公司仍没到高度乐观之时, 从今年团队换届节奏看,上半年也没有释放业绩的动力,下半年应该更强, 更关键的是集团2015 年的任务只有410 亿,同比仅增长3 亿元,公司没有必要在1 季度把增速做很高。对全年的增速判断也可以按照集团指引,未来影响公司增速可能来自一个干扰,即茅台股份2011 年制定的十二五规划“到2015 年,茅台酒生产达到4 万吨;销售收入力争突破400 亿元(含税)”, 生产量已然超计划(2014 年产量已到3.92 万吨),如果要实现收入税后342 亿,就要求15 年增长8%,要求公司再次增量或加大系列酒投放。 公司同时也表达了对行业看法:15年行业仍会艰难,但茅台会好,未来几年传统名烟名酒店将会消亡,经销商应该向连锁化、品牌化方向发展。高档酒消费从公务消费正在向私人消费转型,中国白酒正迎来真正的市场经济,这样的市场才是巨大的。 大茅台集团的产业整合也值得关注。随着茅台股份推出一系列中档产品,股份与集团中习酒、保健酒、及技术开发公司的集团产品的同业竞争开始更加显眼。茅台股份如果能通过吸收合并集团里相关的酒业资产,并在目前政策环境下按照赖茅模式推进混改,我们认为对集团和股份都是好事。 略下调盈利预测,但上调目标价至230元,股价2015年将重上巅峰。基于我们前面对14年的分析,公司今年重点保障经销商利润的工作部署,以及集团全年基本不增长的任务目标,我们略下调14--16年EPS预测至13.43元,13.71元,14.83元,增速1.3%,2.1%,8.2%。但是我们上调目标价到230元,对应2015年PE16.8X,因为公司15年如果不增量而使业绩平稳,将换来渠道利润的上升,产业链景气度的上升将拉高市场进一步做多茅台的热情,而且转型为私人民间消费的茅台销售具有稳固的消费基数,更加市场化,更具确定性,在牛市资金推动下,估值理应进一步提升。此外,我们认为公司的分红也有望继续提高,3.5%的股息率加上15%的股价空间,对稳健型资金也是不错的收益率。。


【中国白酒网】今年春节之后,白酒业显现出回暖态势:一些酒企的销售额上涨、酒价回升。这是否意味着白酒业已触底反弹?未来,高端品牌的集中度是否将进一步提升?针对这些问题,在昨日(3月25日)完美收官的2015中国白酒创新发展合作论坛上,茅台集团名誉董事长季克良给出了他的理解。 在季克良看来,目前,白酒行业内产销依然不平衡,仍会继续调整。“目前产量还没有调整到位,还在小幅增长,未来产量应该实现负增长。”行业数据显示,去年,中国白酒的产量为1250万千升,销售收入为5200多亿元,但利润仅为690亿元。 此外,季克良对今后酒企的发展,表达了自己的看法,“对于各企业来讲,还会有变化,有的(企业)可能会(实现)上升,有的可能继续下行。” 中信证券食品饮料行业首席分析师黄魏认为,去年,白酒行业维持5%以上增幅,销售规模在5000多亿元,“但是很多非龙头企业负增长非常明显;消费者结构升级,强势品牌侵蚀非强势品牌的区域,这个趋势已经得到明显验证。” 在此背景下,未来中小白酒品牌生存空间是否会被高端品牌更大程度上侵蚀?季克良对此表示,今后不论是高、中端品牌市场,还是低端白酒品牌市场,都会向技术力量强、工艺出色、创新能力强、质量保证体系好的企业集中。 对于今后白酒行业的发展趋势,季克良此前就曾表示,本轮调整挤掉了大量泡沫,使一度“虚高”、“发烧”的价格回归合理区间,同时还倒逼白酒企业从工艺、技术、品质、营销方式等方面进行调整和创新。。




(责任编辑:水冰薇)

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